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上海中期期货——早盘短评20251210
来源：bob体育官方 发布时间：2025-12-13 09:16:38
美联储重磅决议公布前夕，美股涨势不振，标普道指两连跌至一周低位，纳指小幅反弹，意外回暖。美联储关注的就业指标意外回暖，美国职位空缺不降反升，美债价格止涨回跌、收益率盘中V形拉升，十年期美债收益率逼近两个多月高位。美国职位空缺公布后，美元指数加速涨至一周来高位。原油两连跌至两周低位，盘中跌超1%。黄金盘中创一周新低后转涨，期金收盘告别本月内低位；白银反弹、史上首次涨破60美元，期银一度涨近5%。伦铜跌超1%，告别纪录高位。国内方面，国务院总理李强同主要国际经济组织负责人举行“1+10”对话会。李强强调，今年中国经济顶压前行，取得新的发展成绩，我们有信心有能力完成全年经济社会持续健康发展目标任务。海外方面，美联储预计将在内部意见分歧的情况下连续第三次降息，官员们随后可能暗示暂停行动；芝商所集团（CME）的美联储观察工具显示，市场已高度定价一次25个基点的降息。白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示，他认为美联储还有很大降息空间。今日着重关注美联储议息会议相关信息。
昨日四组期指集体走弱，IH、IF、IC、IM主力合约分别收跌0.89%、0.73%、0.78%、0.53%。现货A股三大指数涨跌不一，沪指跌0.37%，收报3909.52点；深证成指跌0.39%，收报13277.36点；创业板指涨0.61%，收报3209.60点。沪深两市成交额达到19040亿，较前日缩量1327亿。行业板块涨少跌多，商业百货、通信服务、光伏设备板块涨幅居前，有色金属、医药商业、贵金属、钢铁行业、能源金属、化肥行业、煤炭行业跌幅居前。国内方面，监管层在上周末发布多条利多政策，一是调低保险公司在沪深300、中证红利、科创板股票投资风险因子10%，二是拓宽券商资本空间与杠杆上限，三是公募基金强化长期业绩导向，提高跟投比例并根据业绩基准调整薪资。海外方面，美联储青睐通胀指标9月核心PCE指数同比增2.8%大体符合预期，美国密歇根大学消费者信心终结四个月连降，短期通胀预期降至年初低点，目前美联储12月降息25个基点的概率接近90%。后续来看，当前市场处于政策利好催化与不确定性并存的阶段，外部环境仍面临日央行加息等因素扰动，指数或将以偏弱震荡为主。
隔夜国际金价高位震荡，现运行于4210美元/盎司，金银比价69。美联储即将召开为期两天的政策会议，关注美联储声明措辞、中位数预测以及鲍威尔的新闻发布会等释放出的信号。特朗普暗示持“鸽派”立场的哈塞特接任美联储主席，明年货币政策或有较大空间，市场对此反应积极。资金和交易方面，中国央行11月末增持3万盎司黄金，总黄金储备量达到7412万盎司，连续13个月增持。白银交割压力有所缓和，国内交易所白银库存由560吨回升至699吨，有助于挤仓情绪降温。截至12/8，SPDR黄金ETF持仓1049.11吨，前值1050.25吨，SLV白银ETF持仓15888.54吨，前值15925.21吨。综合看来，短期预计贵金属偏强运行，后续走势需关注本周美联储会议传递的降息线索。
夜盘沪铝主力合约收盘21835元/吨，跌幅0.70%；伦铝收盘2845.5美元/吨，跌幅1.42%。供应端，电解铝产量释放保持高位，部分新建电解铝项目预计2025年底至2026年初起槽通电，预计 12月电解铝运行产能环比小幅增加。消费端，上周铝下游加工有突出贡献的公司周度开工率环比下降0.4个百分比至61.9%，随着消费淡季的深入及高铝价的压制，开工率将维持弱势整理；此外，今年春节放假时间较晚，12月电解铝需求转弱幅度预计有限。库存端，截至12月8日，SMM国内铝锭社会库存59.5万吨，环比下降0.1万吨，据SMM报道，新疆地区铝锭运输预计面临一定的季节性阻碍，铝锭库存表现相对偏好。总的来看，近期国内外宏观面利多氛围持续，基本面季节性压力正在慢慢地显现，铝价持续高位抑制下游需求释放，短期沪铝上方存在很多压力，但铝市基本面对中期价格偏强的支撑仍存，铝价下探空间或有限。
夜盘氧化铝主力合约收盘2503元/吨，跌幅2.15%。供应端，上周国内运行产能虽略有下滑，但仍维持在高位水平；进口窗口持续开启，对国内市场形成很多压力。需求端，近期SMM电解铝厂氧化铝原料库存继续上升，铝厂刚需补库意愿较弱。库存端，截至12月4日，SMM国内氧化铝总库存490.1万吨，环比增长3.3万吨，呈继续累库态势。总的来看，氧化铝基本面维持过剩格局，短期市场仍将受到高库存压制，后续需着重关注价格趋势对公司制作可能产生的影响。短期氧化铝期价或维持偏弱运行。
夜盘铸造铝合金主力合约收盘20870元/吨，跌幅0.33%。供应端，上周SMM再生铝有突出贡献的公司开工率持稳于61.5%，有突出贡献的公司订单饱满保持高位生产，但铝价突破22000元/吨叠加原料短缺及成本倒挂风险，行业整体开工小幅回落。成本端，废铝供应紧俏格局短期难改，近期铝价偏强运行，废铝贸易商出货意愿回升，市场流通性有所改善，但价格居高不下，成本端仍有支撑。需求端，年末终端赶工订单为市场提供韧性支撑，但高价对下游采购的抑制效应叠加季节性需求转弱，或限制消费力度。库存端，截至12月4日，SMM再生铝合金锭社会库存5.53万吨，环比减少0.03万吨。总的来看，铝合金期价受成本与需求双重支撑，短期铝合金价格或继续跟随沪铝运行。
夜盘沪锌主力合约收盘22985元/吨，跌幅0.65%；伦锌收盘3089美元/吨，跌幅1.33%。国内供应面，12月国内冶炼厂减产规模继续扩大，对锌精矿需求环比有所下滑，但国内锌精矿供应同样减弱，随气温继续下降，自11月开始北方部分锌矿陆续进入冬季停产状态，12月国产锌精矿量继续下滑，供需双降下，国内锌精矿紧缺状况未见缓解，锌精矿加工费下滑态势持续。消费端，近期下游并无亮点，市场需求表现仍表现相对平淡。库存端，截至12月8日，SMM国内锌锭社会库存13.60万吨，环比减少0.43万吨。总的来看，供应端对锌价支撑加强，且社库延续去化，短期锌价或偏强运行。
昨日碳酸锂主力合约收盘92800元/吨，跌幅1.23%。供应端，伴随部分新产线逐步投产以及下游需求对生产的拉动，SMM预计12月国内碳酸锂产量仍将保持增长，环比增幅约为3%。消费端，电芯及正极材料排产在12月预计仍处高位，环比略有下滑。12月储能市场延续供需两旺态势，供应偏紧格局依旧；新能源汽车年底需求预测将有所回落，12月产量也许会出现一定下滑。库存端，截至12月4日，SMM碳酸锂周度库存为11.36万吨，环比减少0.24万吨。总的来看，电池厂及正极材料排产虽略有下滑，但整体仍处高位，短期去库趋势预计仍将延续；后续关注枧下窝锂矿复产节奏。短期锂价或延续震荡走势。
隔夜原油主力合约期价收跌1.31%。供应方面，OPEC+决定12月增产13.7万桶/日，增产幅度与11月相同，并将在明年一季度暂停增产计划。美国原油产量1381.5万桶/日，环比增加1千桶/日，处于历史高位水平。供应端的压力持续。需求方面，冬季取暖旺季开启；圣诞、新年假期的到来将带动汽油、航煤和馏分油需求。国内主营炼厂方面，本周云南石化全厂及上海石化1，广州石化3，预计主营炼厂平均开工负荷将有所回升。山东地炼方面，本周暂无新增检修炼厂，岚桥或恢复开工。另外原料供应充足后，部分炼厂开工负荷或逐步提升。山东地炼一次开工负荷或持续上涨。地缘方面，俄乌问题无实质性进展，不确定性仍存。巴以冲突暂时停火，但停火协议执行陷入僵局。美伊核谈判停滞，制裁与反制持续升级。总的来看，原油供需双增，建议重视地缘局势的变化。
隔夜燃料油主力合约期价收跌1.35%。供应方面，隆众多个方面数据显示，截至11月30日，全球燃料油发货为507.75万吨，较上周期增加4.13%。其中美国发货38.99万吨，较上周期增加12.85%；俄罗斯发货71.02万吨，较上周期下降19.95%；新加坡发货30.68万吨，较上周期下降9.31%。目前停车检修装置计划内检修与经济性检修均有，部分炼厂装置受经济性影响存在长期停工风险。本周装置暂无停车或复产计划，国产燃料油检修损失量仍将保持稳定。需求方面，本周山东地区催化装置产能利用率维稳居多，焦化开工负荷仍有小涨预期。终端海运市场正处船用油消费淡季，整体终端需求偏淡，船东加油心态依旧谨慎，多小单为主。库存方面，新加坡燃料油库存2555.9万桶，环比增加3.44%。山东地区油浆库存率16.4%，较上周期下降1.4%。山东地区渣油库存率3.9%，较上周期下降0.2%。山东地区蜡油库存率2.0%，与上周持平。总的来看，燃油供需双增，期价或区间运行，关注地缘冲突对期价的影响。
隔夜PTA主力合约期价收跌0.69%。供应方面，隆众多个方面数据显示，PTA产量为141.11万吨，环比增加2.58%。PTA产能利用率为73.81%，环比增加1.89%。本周PTA国内装置无变动，供应维持稳定。需求方面，聚酯产量为156.35万吨，环比增加0.35%。聚酯开工率为87.47%，环比增加0.09%。本周宇欣、佑顺、独山三套新装置产量逐步提升，预计聚酯产量继续提升。终端需求方面，终端新订单氛围偏弱，加弹、织造开机率有下行风险。库存方面，PTA社会库存为310.07万吨，环比下降1.90%。总的来看，PTA供需变动不大，预计PTA期价以区间震荡为主，关注下游产销及装置变动情况。乙二醇方面，本周乙二醇产量将减少，港口乙二醇到货将增加，在发货数据不佳预期下，预计主港库存将增加。总的来看，乙二醇基本面有所好转，但由于成本端偏空，预计乙二醇价格难有起色。
昨日尿素主力合约期价收跌0.18%。供应方面，隆众多个方面数据显示，尿素产量为138.51万吨，环比下降2.25%。国内尿素产能利用率为81.83%，环比下降1.88%。未来三周计划检修企业预计4家，复产企业3-4家附近。由于气头企业陆续停车检修，煤制暂无检修计划，预计尿素日产波动运行。需求方面，本周复合肥企业继续排产冬储肥，复合肥产能利用率窄幅提升。三聚氰胺企业四川金象大装置、河南骏化装置存复产计划，产能利用率保持高位。目前农业需求处于淡季，经销商处于观望谨慎补货状态。储备需求因尿素价格持续上涨过快，暂时观望放慢采购节奏。库存方面，国内尿素企业总库存量129.05万吨，环比下降5.38%。国内港口库存量10.5万吨，环比增加5%。总的来看，尿素供需双增，预计期价或区间运行。
夜盘塑料期货01合约继续下跌0.8%。供应方面，根据卓创资讯，PE检修产能占比在13%附近，检修产能占比不高。库存方面，主要生产商库存在69.5万吨附近，库存水平处于中等水平。进口方面，本周远洋及近洋船货持续到港，整体供应仍有压力。需求方面，棚膜需求下滑，地膜储备未启动，仅西北少量政府招标支撑，开工环比继续下滑；包装膜“双十二”备货带来快递纸箱塑料包装、缠绕膜等阶段性需求，需求面支撑不足。从成本来看，昨夜国际原油价格下降。总的来看，国际原油整体震荡运行，塑料供应仍相对宽松，塑料期货或将延续弱势震荡走势。
夜盘聚丙烯期货01合约下跌0.56%。从成本来看，伊拉克油田复产，昨夜国际布伦特原油价格持续小幅下跌，国内甲醇等原料价格回落，原料成本支撑不足。聚丙烯供需方面，根据卓创资讯，12月8日检修产能占比在15%，检修产能占比偏高。需求方面，塑编行业开工率季节性下滑，注塑和BOPP行业开工率相对来说比较稳定。总的来看，PP上游原料甲醇等往下调整，成本支撑不足，PP供需相对宽松，PP期货或将弱势震荡为主。
夜盘甲醇期货05合约延续回调态势，01合约下跌1.45%。供需方面，据金联创资讯，12月9日甲醇行业开工率在84.2%附近，开工率处于偏高水平。山西亚鑫30万/吨甲醇装置计划12月9日停车检修5天。库存方面，据不完全统计，截至2025年12月4日，华东、华南港口甲醇社会仓库存储的总量为111.85万吨，较上期库存降库4.90万吨。连续三周下降。需求方面，12月阳煤烯烃已经重启，山东新建烯烃项目计划12月10日投产，宁波一套MTO装置12月8日检修。综合看来，甲醇港口仓库存储下降、部分甲醇装置检修预期以及雨雪天气导致运费上涨等因素对甲醇价格形成支撑作用，但高港口库存带来的压力犹存，下游传统行业需求进入淡季，12月上旬有MTO企业检修，加上焦煤期货下跌，成本支撑不足，甲醇期货价格或将继续区间震荡为主。
昨日钢材市场行情报价继续下挫，整体表现延续弱势格局，期价转空运行，螺纹主力2605合约大幅下挫跌破3100一线，期价表现继续走弱，短期或仍有调整的压力；热卷主力2605合约继续走低，期价跌破3300一线关口，短期波动加剧，关注3250一线附近支撑。供应端，上周五大钢材品种供应828.95万吨，周环比降26.76万吨，降幅为3.1%。上周产量减量主要由长材端贡献，原因主要在于北方建材需求明减弱，部分钢厂开始停产以此缓解供给端压力。螺纹钢周产量降幅呈扩大趋势，累计减少16.77万吨至189.31万吨，热卷周产量下降1.5%至314.31万吨；上周五大钢材总库存1365.59万吨，周环比降35.22万吨，降幅为2.5%。上周五大品种总库存继续下降，且降幅略高于上周。若从库存结构来看，上周厂库与社库较前周继续下降，主要受产量下降过多所致；消费方面，上周五大钢材品种周度表观消费量为864.17万吨，环比降2.7%：其中建材消费降5.8%，板材消费降0.9%。由于淡季已至，叠加年底下游主要以收账回款为主，施工积极性有限，因此对长材消费存在一定拖累，导致上周长材需求降幅高于板材需求。整体看来，上周五大钢材品种供需双降，总库存维持降库，供给端矛盾暂时有所缓解，预计短期钢材市场价格或维持震荡运行为主。
昨日铁矿石主力2605合约承压运行，期价继续调整，跌破760一线关口，短期表现或仍有一定调整压力。供应端方面，全球铁矿石发运量环比回落至3278.4万吨，处于历年同期偏高水平，今年累计同比增加3012万吨；47港铁矿石到港量环比大幅回升至2939.5万吨。需求端，本期日均铁水234.7万吨，环比降1.6万吨，247家样本钢厂盈利率环比降2.6个百分点至35.06%。库存端，中国47港铁矿石库存环比累库166.37万吨，目前处于1.59亿吨。短期市场供大于求的格局将给价格带来较大压力，预计短期矿价偏弱震荡运行。
昨日焦炭期货主力2601合约继续回落，期价表现延续调整态势，靠近1500一线关口附近，短期表现或波动加剧，关注1500一线附近支撑。上周焦炭市场稳中偏弱运行。周一首轮焦炭降价落地，执行降50/55元/吨。原料端，目前焦煤价格仍以下跌为主，市场观望心态浓厚，下游采购积极性一般。焦企端，因成本支撑走弱，焦企盈利能力尚可，现供应较为稳定。钢材上周价格趋势良好，当前市场低价资源成交尚可，然而进入冬季，部分钢厂已有高炉检修计划，目前钢厂向上游寻求利润意向强烈，但近期受运输影响场内到货现象存在，短期预计焦炭价格稳中偏弱运行。后期仍需持续关注焦煤走势、钢材市场价格走势与钢厂盈利状况的影响。
昨日焦煤期货主力2605合约表现继续小幅调整，期价依然偏弱运行，承压1100一线关口，短期或依然面临较大的调整压力。上周国内市场炼焦煤价格弱稳运行。供应端，长治个别煤矿年度生产任务完成将有停产计划，此外部分煤矿因井下工作面影响也有新增停产，整体供应小幅收缩；吕梁、临汾前期搬家倒面煤矿仍未复产，短期进展缓慢整体产量偏紧，其余区域多维持正常生产；近日主流大矿线上竞拍多下跌为主，但跌幅收窄市场成交稍好转，目前安泽低硫主焦跌80元/吨执行1500元/吨，尧都区高硫主焦涨34元/吨执行1175元/吨；中间洗煤及贸易对市场保持观望，表示合同较少需求较差对后期煤价仍保持谨慎；焦企多处盈亏边缘，在下游企业利润仍不佳的情况下多按需采购；上周焦炭第一轮提降全面落地执行，随着钢厂检修增多，后市对焦炭仍有看降预期，加之近期成材销售表现一般，对原料价格接受度受限，后期个别价格居高煤种仍有补跌预期。总的来看，国内炼焦煤市场偏弱运行。
隔夜豆粕回调测试2750元/吨，USDA12月报告调整较小，2025/26年度美豆供需维持不变，2025/26年度巴西及阿根廷大豆产量暂未调整，报告发布后，美豆延续下行至1085美分/蒲一线，现阶段市场重点将转向南美大豆生长状况，2025年巴西大豆播种接近尾声，12月-1月巴西大豆将进入关键结荚生长期，未来两周天气风险不大，在12月份南美天气未出现非常明显不正常的情况下，巴西大豆丰产概率增加，同时阿根廷大豆出口税将由26%下调至24%，大豆走势承压。国内方面，本周油厂开机会降低，但仍处高位，截至11月28日当周，大豆压榨量为220.08万吨，低于上周的233.44万吨，本周豆粕库存随之上升，较往年仍处高位，截至11月28日当周，国内豆粕库存为120.32万吨,环比增加4.49%,同比增加44.18%。此外，市场担忧阿根廷豆粕到港以及大豆抛储使得豆粕供应压力增加。短期豆粕价格或震荡偏弱。
随着加拿大菜籽进口停滞，海关多个方面数据显示，10月份菜籽进口量降至0万吨，11月份以来国内油厂普遍停机，中加近期未就农产品贸易展开协商，对菜系形成支撑。但澳大利亚菜籽预期在11月末12月份逐步到港，部分缓解紧张供应预期。菜粕库存降至低位，截至11月28日，沿海主要油厂菜粕库存为0.01万吨,环比减少0.00%,同比减少99.86%。对于菜油来说，11月份以来菜油库存加速下降，截至11月28日，华东主要油厂菜油库存为35.5万吨，环比减少2.61%,同比增加4.08%。菜油在三大油脂中表现偏强，但三大油脂总库存偏高，操作上暂且观望。
隔夜棕榈油依托8650元/吨震荡，11月份马棕产量高频数据止升转降，SPPOMA多个方面数据显示，11月马棕产量较上月同期减少0.19%，11月份印尼较马来FOB价差持续走弱，马棕出口大幅回落，ITS/Amspec数据分别显示，11月马棕出口较上月同期减少19.68%/15.89%。11月末马棕库存或将进一步攀升至270万吨以上，抑制了油脂上升空间。国内方面，国内棕榈油供需两弱，库存较往年处于中性水平，截至11月28日当周，国内棕榈油库存为65.35万吨，环比减少2.04%，同比增加35.38%。棕榈油基本面依然偏弱，但是，美豆油相关的RVO方案或于近期落地，或给油脂板块带来利多支撑，此外马来棕榈油11月份产量调整频繁，短期油脂震荡风险加大。
11月20日美国能源部宣布组织重组，将能源效率与可再次生产的能源办公室（EERE）、清洁能源示范办公室（OCED）及其他多个部门并入新成立的关键矿产与能源创新办公室(CMEI)，显示美国将放缓对生物燃料政策支持，转向保障传统化石能源的优先地位，政策转向预期对豆油形成打压，另一方面，美国能源署（EPA）或于近期公布RVO最终方案，对豆油形成支撑。由于阿根廷9月关税豁免期间豆油销售增加，12月前阿根廷豆油出口保持高位，短期供应增加，但10-12月阿根廷大豆出口及压榨高峰后，2026年初豆油供应将明显收紧。国内方面，当前豆油供应较为宽松，库存水平较往年处于高位，截至11月28日当周，国内豆油库存为117.88万吨，环比减少0.09%,同比增加11.95%。建议暂且观望。
鸡蛋方面，昨日鸡蛋期货主力合约震荡偏强运行。现货方面，鸡蛋供给端压力依然显著，在产蛋鸡存栏虽从高位连续小幅下降，但整体供应依然充足，且今年冷库蛋库存处于历史较高水平，或对短期鸡蛋价格构成持续性压制。需求端，受天气等因素影响，短期销量略有承压，终端走货以随销随采为主，缺乏超预期提振因素。成本支撑方面，饲料价格相对企稳，但养殖利润持续为负，蛋鸡养殖行业整体处于亏损状态，某些特定的程度上构筑价格底部。市场对远期产能加速淘汰仍存预期，导致近月合约承压而远月相对偏强。整体而言，鸡蛋市场供需矛盾尚未根本性缓解，预计短期价格仍以区间震荡为主，上行驱动仍需等待供给端的实质性收缩或需求回暖有进一步印证。整体而言，鸡蛋市场供需矛盾尚未根本性缓解，预计短期价格仍以区间震荡为主，上行驱动仍需等待供给端的实质性收缩或需求回暖有进一步印证。
昨日玉米主力震荡偏弱运行。国内方面，据Mysteel数据，截至12月4日，全国饲料企业平均库存28.67天，较上周增加0.84天，环比上涨3.02%，同比下跌3.99%。全国12个地区96家主要玉米加工公司玉米仓库存储的总量275.4万吨，增幅2.08%。由于月内价格不断上涨，下游高价建库意愿不强，目前饲料企业库存天数较往年同期偏低。随着春节临近，农户有偿还贷款、置办年货的变现需求，传统的年底售粮小高峰或出现，可能打破之前的惜售情绪。
昨日棉花主力合约价格震荡运行。国内方面，新疆棉花采摘基本结束，新棉加工进入高峰期。据Mysteel数据，截至12月2日，全国共有1044家棉花加工公司完成公证检验，检验重量达446.19万吨，其中新疆占比99%，达到438.96万吨。加工公司普遍采取随收随加、随产随销的策略以控制库存风险，但未受到金融工具保护的原料，企业多选择一口价交易，挺价意愿明显。截至12月4日，主流地区纺企开机负荷在65.3%，较上周下降0.31%，本周内地纺企新单有限，以短小单为主，库存累积，少部分纺企减少机台开机，新疆开机基本稳定，维持在9成左右，内地开机6成左右。短期棉花区间震荡为主。
昨日白糖主力合约价格震荡偏强运行。国际方面，据UNICA数据，11月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1876.1万吨，较去年同期的1640.9 万吨增加235.2万吨，同比增幅14.34%；甘蔗ATR为142.42kg/吨，较去年同期的134.07kg/吨增加8.35kg/吨；制糖比为38.61%，较去年同期的43.14%减少4.53%；产乙醇13.47亿升，较去年同期的10.82亿升增加2.65亿升，同比增幅24.45%；产糖量为98.3万吨，较去年同期的90.4万吨增加7.9万吨，同比增幅达8.69%。巴西压榨接近尾声，市场焦点聚集北半球增产给价格带来的压力。国内方面，2025/26榨季蒙古、新疆合计有26家糖厂全部开榨 ，总产量预期140万吨左右。云南已经有7家糖厂开榨，广西开榨20家，新糖入市，市场调查与研究新榨季国内总产量预计1156万吨同比增加39.4万吨。市场采购观望情绪增加，糖市弱势延续。